Le financement de la innovation technologique dépend aujourd’hui d’un écosystème de capitaux spécialisés et complémentaires. Le rôle des fonds d’investissement et des véhicules de capital-risque est déterminant pour soutenir la croissance des start-up technologiques.
L’écosystème européen progresse, mais il reste nettement en retrait par rapport au modèle américain selon les analyses disponibles. Quelques points essentiels vont guider l’analyse suivante et orienter les propositions opérationnelles.
A retenir :
- Manque de fonds de grande taille pour soutenir les scale-up
- Rôle significatif des acteurs publics dans le financement des start-up
- Besoin d’un marché coté européen liquide et harmonisé pour sorties
- Nécessité d’élargir la base d’investisseurs privés institutionnels longue durée
De points clés au bilan du marché du capital-risque européen
Le marché du capital-risque européen a connu une croissance notable depuis 2010, portée par l’émergence de fonds sectoriels. L’évolution des montants investis traduit une montée en puissance des acteurs spécialisés et une diversification géographique graduelle.
Selon NVCA, la comparaison transatlantique révèle un déséquilibre marqué en faveur des États-Unis, avec des volumes bien supérieurs. Cette situation pèse sur l’accès au financement pour l’amorçage et pour les phases de croissance des entreprises innovantes.
Période
Union européenne (Mds€)
États-Unis (Mds€)
Commentaire
2010
2,5
—
Démarrage du trend européen
2015
≈6
—
Croissance progressive des fonds
2020
≈9
—
Période de forte activité
2023
10+
—
Ralentissement global récent
Total 2014-2023
89
1000+
Écart persistant entre zones
Lien avec la structuration des fonds
Ce lien explique pourquoi peu de fonds européens atteignent une taille critique nécessaire à la diversification. Les fonds plus petits peinent à absorber de gros tickets et à répartir le risque efficacement.
« J’ai levé un fonds early stage et la taille limitée a freiné plusieurs gros dossiers »
Alice B.
Impact sur les sorties et la liquidité
Selon Invest Europe, les introductions en bourse restent moins fréquentes en Europe, ce qui réduit les opportunités de sortie pour les fonds. Le manque de liquidité pèse sur la performance et limite les nouvelles levées de fonds d’investissement.
Les limites observées sur l’offre privée renforcent la nécessité d’examiner le rôle des acteurs publics et des investisseurs institutionnels. Cette interrogation prépare l’examen des instruments publics et des incitations à mobiliser davantage de capitaux longs.
Face aux limites, le rôle des acteurs publics et institutionnels
Les acteurs publics ont comblé des défaillances de marché et renforcé l’offre de financement pour la technologie. Selon Arnold et al., la part des acteurs publics a été significative dans les dernières années.
Cette implication couvre le financement direct, les fonds de fonds et les dispositifs de co-investissement visant à réduire le risque perçu. L’enjeu suivant consiste à attirer davantage d’assureurs et de fonds de pension vers le capital-risque.
Pistes d’action publiques :
- Création de fonds de fonds paneuropéens dédiés à la deeptech
- Révision du label EuVECA pour faciliter les levées transfrontalières
- Mécanismes d’appariement public-privé pour co-investissements
- Instruments pour améliorer la liquidité des sorties
Lien avec la mobilisation des investisseurs institutionnels
Ce lien explique le faible appétit des investisseurs institutionnels pour le capital-risque à grande échelle en Europe. Selon les calculs BDF, les assureurs affichaient une allocation limitée au capital-investissement fin 2024.
Tableau comparatif des leviers publics
Mesure
Objectif
Avantage
Limite
Fonds de fonds paneuropéens
Augmenter la taille des véhicules
Diversification et accès pour investisseurs
Complexité réglementaire
ICTE 2.0
Support aux scale-up technologiques
Effet levier public-privé
Acceptation par investisseurs privés
Révision EuVECA
Faciliter levées transfrontalières
Accès élargi aux stratégies
Adaptation des gestionnaires
LTEI / Solvabilité II
Inciter assureurs long terme
Potentiel d’apports stables
Barrières de gouvernance
Marché coté unifié
Améliorer sorties et liquidité
Meilleure valorisation et emploi
Projet de grande ambition politique
« Grâce au co-investissement public, nous avons convaincu un assureur de participer »
Marc L.
Du soutien public aux solutions pour mettre à l’échelle les start-up
La mise à l’échelle nécessite des fonds de grande taille et des marchés de sortie performants pour assurer la rentabilité. Selon Invest Europe, le développement de fonds paneuropéens apparaît comme une solution structurante pour soutenir la croissance.
Au-delà des capitaux, l’accès aux talents, à la propriété intellectuelle et à des partenaires industriels reste crucial pour transformer la recherche en business. La suite logique consiste à détailler des actions concrètes pour créer des véhicules paneuropéens efficacement gouvernés.
Actions pour fonds :
- Structurer véhicules paneuropéens avec standards de gouvernance clairs
- Associer assureurs via quotas et instruments de partage de risque
- Favoriser co-investissements public-privé pour les tickets supérieurs
- Soutenir l’internationalisation des équipes d’investissement
Stratégies pour créer des fonds paneuropéens
Les stratégies incluent la mutualisation des risques et la harmonisation fiscale entre États membres. Les gestionnaires doivent démontrer un track record et une capacité de déploiement transfrontalier pour attirer de gros investisseurs.
Cas pratique d’une start-up fictive
Considérons « NéoSense », jeune entreprise deeptech cherchant une seconde levée pour industrialiser son capteur. NéoSense illustre comment un fonds paneuropéen, associé à un dispositif public, permettrait une levée de fonds structurée et une accélération de la croissance.
« Après notre première levée, le soutien d’un fonds européen a multiplié notre accès aux marchés »
Sophie R.
« L’harmonisation réglementaire facilitera les transferts cross-border et les levées d’envergure »
Paul T.
Source : Banque de France, « Mettre à l’échelle le capital-risque européen », Publications et statistiques, 18 Février 2026 ; Arnold et al., 2024 ; Invest Europe, NVCA, calculs BDF.